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　　2　185亿美元买值不值？

　　“外界说我比雪佛龙给的多，管他给多少，关键是我能得到多少。”

　　《中国企业家》：我们回到外界关心的具体问题，人们最大的一个不解：中海油为什么要出185亿美元的价格？这个价格是不是太高了？是不是显得不够理智？

　　傅成玉：中海油在市场上的记录和形象都是以为股东带来高回报为标志的。不要说中海油，任何企业去做并购的时候首先要考虑这个。不是像外界说的，由于中国政府需要能源，中国的国企就可以不惜代价去做。我想做这种判断的人，就是太简单的人，而且落入了别人的圈套。为什么？政府需要能源也要讲经济代价，如果我花很多钱，花不该花的钱去买那些储量、产量，还不如到市场上买，因为现在市场是开放的。这是非常简单的事实。

　　那么，为什么大家认为中海油的收购好像不是什么划算的好事？我想直接的原因有两个：

　　第一，中国企业在海外收购中第一次出这么高价——185亿美金，去买一个外国企业。长江三峡目前的累计投资都没这么多，可长江三峡经过了多少年论证？全国人民共同建设。所以大家对中海油报出这样一个数字感到震惊。

　　第二，双方的差价都已经暴露在那儿了，人家(指雪佛龙)出170亿美元，你(指中海油)花185亿美元，你这不是“冤大头”吗？这是两个最直接的原因。

　　还有一个是思维方式上的局限。中国做买卖有两类思维方式，一类老看人家赚多少钱，老想从对方那里抠出来一点。另一类是先看自己赚多少，只要我赚够了，你赚多少都跟我没关系。在这件事上我们是第二类思维。我报多少价首先看它值多少，我能得多少，再考虑出什么价。虽然我出的价比雪佛龙高，多15亿美元，达185亿美元，最后可能是190亿美元(加上收购成功后要付给雪佛龙的分手费)，但是我拿回来的价值远远超过200亿美元。怎么样看优尼科公司的价值？可以从三个方面去看：

　　一是把该公司今后20几年每年的产量乘以一个油价，然后再贴现到今天，这个公司的价值远远超过220亿美元。这里，使用的油价是关键。我们用的是什么油价呢？我们用今后10-20年的长期油价每桶25美元到30美元计算的，而天然气则是用今天销售合同实际价格的40-60%来评价的。够保守了吧。即使这样，它的价值也远远大于200亿美元。

　　二是在石油行业评估收购的另一个标准是看每桶储量的收购价。优尼科公司按纽约证券交易所的标准登记的可采储量有17.54亿桶油当量，而实际可采储量高达44.28亿桶油当量。储量绝大部分是不公开的，公众不知道的。之所以不能登记，不能公开，并不是因为这些储量不落实，而是因为按照美国证券交易所的规定，比如优尼科在阿塞拜疆的大油田，要修通过土耳其到伊朗港口的管道，管道没投产之前，就不能允许登记储量。再比如天然气，没有销售合同也不能登记储量。天然气市场全球总体供大于求，而优尼科公司的2/3储量是天然气。没有市场，没有销售合同，就不能登记为储量。不能登记为储量，就没有价值。这也是为什么该公司储量、产量都比中海油大而市值却远远低于中海油的原因。这也是为什么我们可以让该公司增值的原因，因为我们有市场。

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