影视台词 > 影评 > ：《门口的野蛮人》杠杆收购案是由微语录网(www.5yulu.com)为您精心收集，如果觉得好，请把这篇文章复制到您的博客或告诉您的朋友，以下是《门口的野蛮人》杠杆收购案的正文：

　　这是80年代末，标准的一桩美国企业私有化案例！
　　出价的三方分别是：第一波士顿、KKR和MBO（Management Buy-Outs即“管理者收购”）。
　　标的物就是RJR 纳贝斯克，这是个多元经营的公司，其两个最重要的部门是烟草（RJR，雷诺烟草，造骆驼香烟的，部门总裁是ED Horrigan）与食品（Nabisco，造奥利奥的纳贝斯克，部门总裁是Johnny Greeniaus）。
　　
　　最后老牌正宗的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。
　　KKR成功了！本片也来源于烟草巨头纳贝斯科收购案，这一真实事件！
　　
　　Ross Johnson是RJR 纳贝斯克的CEO，拿着高额的薪酬，挥霍无度（所谓经理人道德风险），拥有好几架私人飞机。烟草部门的盈利下降与管理层的铺张导致RJR纳贝斯克股价止步不前（50美元），从而对CEO Ross Johnson产生了极大的压力。Ross将希望寄托在ED Horrigan烟草部门所开发的总理牌无烟香烟上，希望其的推出能改善公司停滞的经营状况。
　　　　于此同时，在一次RJR 纳贝斯克组织的高尔夫球会上，Don建议Ross采用LBO的方法收购公司以提升股价，并暗示此举能赚大钱，推荐着名私募KKR主要合伙人之一Henry Kravis协助进行交易设计。Ross遂与Henry在纽约见面，Henry提出与Ross合作进行管理层收购的建议，并同意提供资金，而Ross担心的是与Henry合作由于依赖于KKR的杠杆资金会使收购后自己在企业的控制权丧失。
　　　　总理牌无烟香烟推出后，调查显示消费者认为其口味像屎气味像屁，使Ross大为恼怒。他无法相信花费三千五百万美元的投资开发的产品如此失败，遂最终决定使用LBO来改善公司经营，并趁机赚一笔。他选择了Shearson Lehman（没错，就是已经倒了的那个，当时CEO为Peter Cohen）做承销商筹资,初定的收购条件是75美元一股，总共需筹资额度为170亿美元，收购后Ross将拥有公司20%的股份且拥有绝对控制权，剩下的股份由Shearson所有。但Shearson之前并没有进行过这么大规模的收购项目，融资渠道也较为狭窄。Ross向董事会提交了提案引起了震动，董事会主席Charlie Jim随即将消息透露给媒体引起轩然大波，被认为是史上最大的一次LBO。KKR的Henry得到了Ross与Shearson合作进行LBO的消息，认为自己的idea被Ross剽窃了，并认为75美元一股的价格实在太低，遂决定参与此次LBO。起先，他准备与Peter Cohen合作共同收购RJR纳贝斯克，提出的条件是KKR得到纳贝斯克而Shearson得到RJR，并支付Shearson1.25亿美元作为前期服务费。在Peter Cohen拒绝的条件下，Henry提出90美元一股的收购价格，总共收购价格为200亿美元，决定向公司董事会进行单独的要约收购。
　　　　消息一出，市场动荡，RJR纳贝斯克股价狂涨。在一次RJR纳贝斯克组织的社交聚会上，华尔街投行及私募倾巢出动，包括Forstmann Little, First Boston, Drexel Burham都准备在这次LBO中分一杯羹。Ross希望与Henry 和解，邀其与其他投行代表第二天在公司进行商讨。
　　　　第二天，Ross邀请Shearson与KKR进行商讨，希望两大机构对此次收购的筹资共同进行承销，以防止竞价无限进行下。但KKR不希望Shearson进行筹资所需要的债券销售，而希望通过Drexel Burham进行债券融资，原因正在于Drexel Burham有当时的垃圾债券大王Milken，能使KKR筹集到巨额资金。而另Ross无法接受的是，KKR接手后要在并购完成之后对公司进行开支缩减，变卖Ross的私人飞机等一切高管在职超额福利。谈判随即宣告破裂。
　　　　Henry苦于高管人员对KKR的抵制，无法得到RJR纳贝斯克的充分财务状况与盈利信息，从而无法进行合理的出价。此时KKR的另一个合伙人George告诉他在RJR纳贝斯克找到了一个“深喉”，也就是食品部总裁Johnny Greeniaus。Johnny早就对Ross的挥霍无度表示不满，希望在LBO后公司能缩减开支合理经营以得到健康发展。Johnny Greeniaus同意给KKR提供尽可能一切都信息，并把Shearson-Ross并购计划中对Ross的“金降落伞”条件透露给了公众，引起了公司内部对Ross的不满。
　　　　最终竞价日到了，总共有三个竞价者：Shearson-100美元一股，KKR-94美元一股，First Boston-105到118一股。但First Boston的提案是基于众多的避税措施，它需要而外一周的时间进行可行性研究。董事会决定再等一星期。
　　　　Henry决定在最终日期到达前放低姿态，向公众表现出准备放弃的态势。Peter Cohen认为这是Henry的计谋，继续进行加价。一个星期以后，First Boston无法实现它的提案而自动出局，此时KKR的出价109美元一股，Shearson出价为101美元一股。董事会需要1小时讨论，并向Ross最后征求了意见，暗示KKR出价高于Shearson。Ross随即将最终价格定在了112美元一股。但最终的结局是，KKR取得了投标胜利，董事会给出的原因是：因为KKR的提案中Ross将被解雇，公司开支将被削减，并不出售任何公司分部门。
　　　　最后的结局是：Ross得到了5300万退休金，并不得不作公共客机回家。Johnny Greeniaus在收购后将纳贝斯克的前六个月盈利提高了百分之五十。RJR取消了总理牌香烟的生产线。Peter Cohen从Shearson辞职。当然，最大的赢家是公司的股东——手中股权价值在这次并购中增值了一倍。
　　
　　
　　而片中也阐述了KKR在这一大宗交易中遇见的对手、发生的冲突，以及其间暗战、潜流、烟雾等等手段！
　　同时，因为华尔街很快学会收购的好处，因此片中描绘银行家们对于标的物穷追猛打不舍！并购，是华尔街的生存之道，输、赢或平局，都可以带来大量的费用：咨询费.剥离费.借贷资金等。所有这些促进了整个20世纪80年代华尔街的蓬勃发展，并购费用反过来又促进了证券业的兴旺发达。
　　
　　
　　
　　本片可谓经典事件的经典回放，您可以在这里看见很多经济发展历史的片段回放，很值得回味！
　　那让竞购双方不断抬价的终极原因是什么呢？
　　请看4阶段收割利益的描述！
　　
　　
　　
　　若说正面影响，那就是更加积极、表象化公司的盈利预期与当期收益数据了！
　　至于其他，需要具体事例具体回顾了！
　　
　　
　　尾声：
　　RJR和纳贝斯克公司的缔造者永远也不会理解这里所发生的一切，R.J.雷诺兹和阿道弗斯.格林漫步在横尸遍野的杠杆收购战场上也许会问：这些人为什么如此关心计算机中的数据而不是工厂的产品？他们为什么如此热衷于拆散一家公司而不是建设它？所有这些与商业精神究竟又有什么关系呢？
　　那，谁是最后的胜利者？“门口的野蛮人”吗？
　　
　　这次收购的看点主要有：
　　(1)收购团队阵容豪华。收购的签约日是1989年2月9日，超过200名律师和银行家与会，场而异常宏大。
　　(2)中介费用高昂。虽然收购价格是250亿美元，但整笔交易的费用达320亿美元，其中以垃圾证券支持杠杆收购出了名的德崇公司收费2亿多美元，美林公司收费1亿多美元，银团的融资费3亿多美元，而KKR本身的各项费用高达10亿美元。
　　(3)财务杠杆巨大。虽然收购价格是250亿美元，但KKR仅提供了15亿美元的股本，其余则通过其他途径筹集(大通和花旗等银团提供了145亿美元的LBO贷款，德崇和美林提供了50亿美元的过渡性贷款，KKR接收了RJR所欠的48亿美元外债)。
　　
　　1990年7月，KKR被迫再次投入17亿美元。2005年，纳贝斯克与BorttenFoods进行换股而上市，KKR将其股份出售给Apollo集团才最终退出。这笔交易KKR不但没有赚到钱，而且亏损不小。

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