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2013年巴菲特股东大会精彩十问十答

一、会前芒格专访：苹果不符合伯克希尔哈撒韦的选股标准

问：关于苹果股价大幅下挫，伯克希尔是否会投资苹果?

芒格：全世界都羡慕苹果的成就。但也没有比苹果更不符合伯克希尔想投资的企业标准的。我们真的非常讨厌必须要创造出全新的、创新的科技，还需要一个接一个不间断。在这一点上我们完全做不到苹果这样。所以我们也不会去试图进入苹果。

伯克希尔一直偏向大型和可理解的企业，这些企业拥有稳定的盈利能力、良好的股本回报率和强劲的管理层。

在股东大会上又有人问到这个问题

巴菲特：“我们考察企业的角度很简单，我们就是假设是否会有人看上它，然后向我们要求买下整家公司，买企业时大家都会想知道未来十年它会怎么样。”

芒格：我们不知道未来苹果会怎样。

二、管理100万美元和管理现在的伯克希尔哈撒韦完全不同

问：你说你是85%的格雷厄姆和15%的费舍尔。你说如果你有100万美元你每年可以获得50%的回报。如果你管100万美元，你会专注于什么？

巴菲特：管理100万美元和管理伯克希尔完全不同。如果查理和我现在只管100万美元，我们会看很小的东西，很小的差异，确定的局面，机会都在那里，并且不时会出现非常好的机会。而现在我们需要更大的交易。

巴菲特：芒格在这方面非常努力。他掰开查看了很多小石头。但他没有告诉我怎么做。

芒格：我曾经用我的浮存金，即我欠政府的税金来赚钱，当欠账到期时，我已经赚到了足够多的钱来支付这笔税。

三、对IBM护城河的了解不如可口可乐那么深 但是感觉也足够良好

问：怎么看IBM？

巴菲特：我对IBM护城河的了解不如我对可口可乐的了解。我对可口可乐、Wrigley或者Heinz更有信心。但我对IBM的感觉也足够好，我在IBM上投了很多钱。没有什么能够阻止IBM或者微软取得成功。我喜欢IBM的财务政策。IBM有很大的养老金负债。负债和资产看起来相等，但负债更确定一些。

芒格：至少IBM养老金计划有IBM的资源。日本支付3%的利息，但他们没有办法赚这么多钱。

四、伯克希尔哈撒韦的竞争优势在于没有竞争者

问：如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势？

芒格：当其他人变得疯狂时，我们会一直尝试保持理智。这就是竞争性优势。

第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人。我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。

巴菲特讲了一个故事，有一家公司创始人把企业卖掉，但他希望在他死后能避免家庭纠纷，并且能保留他创建和钟爱的事业。他不能卖给竞争对手或者PE，最后只能找到伯克希尔。

巴菲特：我们的竞争优势就是我们没有竞争者。

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